周五机构一致看好的十大金股：中国电信：发展势头良好，估值提升可期；恒立液压：国产液压件龙头-工程机械筑底向上，多元化打造新增长极

　　事件：公司于3月9-11日召开“聚合力.赢未来”2023年立高战略新品发布会暨经销商大会。从大会情况来看，行业景气度回升得到验证，我们预计在疫情后公司1-2月收入能够获得较好恢复，全年股权激励目标完成可期。我们看好公司内部改革向好+下游恢复逻辑验证，持续推荐立高食品300973）。 渠道力：渠道融合情况乐观，销售团队效能提升。公司去年下半年基本完成渠道融合改革，原有三大事业部和销售团队改革成立统一的营销中心，将全国分为八大区域，销售团队实现同时对接所有产品。人员重编以及周度各产品线培训的效果良好。目前公司已储备1000多名业务团队和2000多支经销商团队，构成行业内主流销售渠道，今年预计继续扩张团队。 产品力：产品中心变革，新品矩阵丰富提供销售新抓手。总裁陈和军直接负责产品中心，目前已分为产品组54个，产品经理88位，研发人员124人，并在日本大阪成立日本研发中心。着力老品升级+开拓新品类新品种，从展会效果看，各个产品组均有新品发布，其中依乐斯奶油、稀奶油、主食代餐(牛肉卷、披萨)等新品想象空间大。 供应链能力：数字化体系建立、产销供应链一体化。公司将各工厂由分公司和事业部管辖，改变为统一的供应链中心统筹，在广东、河南、浙江等地设立了5大生产基地，9个工厂，实现销地产提升、柔性生产，产能更充分利用。同时，建立了专业的冷链物流公司，在全国设立26个中转仓。销售端全面推行数字化系统，加快响应能力、提升市场能效。 投资建议：冷冻烘焙行业长期渗透率提升空间大，公司内生经营变革成效逐现利来最给利老牌网站，预计23年在外部环境转好的背景下，公司业绩有望高增，冷冻烘焙行业龙头地位不改。基于跟踪情况，我们略微调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现营业收入29.53/39.12/49.52亿元，同比增长4.8%/32.5%/26.6%，实现归母净利润1.63/3.29/5.04亿元，同比增长-42.6%/102.2%/53.2%，对应PE分别为111X/55X/36X，维持买入评级。 风险提示：市场需求疲软，行业竞争加剧，变革成效不及预期，原材料价格波动

　　3月14日，公司发布公告以非公开协议方式出资人民币12.28亿参与中国出国人员服务有限公司的增资，交易完成后公司将持有中出服49%的股权，不将其纳入合并报表范围。本次收购将有助于拓展公司渠道资源，并在市内免税竞争中进一步占据主导地位。伴随出入境防控政策持续放宽，市内免税政策有望加速推进利来最给利老牌网站，给公司带来新的业绩增量，维持买入评级。 支撑评级的要点 收购中出服49%股权，巩固免税龙头地位。3月14日，公司公告拟通过增资12.28亿收购中出服49%股权，不将其纳入公司合并报表范围。作为全国唯一的市内外汇免税运营商，中出服已实现涵盖离岛免税、口岸进出境、境外免税在内的全业态免税业务，并拥有29个免税项目，覆盖面广。依靠国药集团实力，现已逐步形成“健康+免税”、“市内+口岸+离岛+境外+线上”一体化联动的运营新模式。 蓄力市内免税布局，出境归国免税两大渠道并行。中出服拥有12家市内免税店，覆盖北京、上海、杭州、南京、重庆、哈尔滨等核心城市。此次认购是公司继21年12月收购港中旅后又一重大战略布局，有利于中免抢占核心城市市内免税资源及加大单个城市免税店渗透，同时与中免拥有的外国人离境免税业务互相补充，进一步完善免税渠道。伴随出境游持续回暖，市内免税政策有望加快推进，公司提前进行布局可以抢占先机。 整合免税资源渠道，做大市内免税市场。中出服在市内免税方面拥有门店数量优势，但因销售规模，疫情影响等原因，难以引进更多国际知名品牌，整体成本较高利来最给利老牌网站。本次收购成功后，结合中免自身供应链渠道优势，有望提升中出服免税销售规模及毛利率水平，同时将引进更多品牌。后续长期发展中有利于进一步扩大免税市场规模。 估值 短期看，春节过后进入免税购物淡季，海南地区库存等因素导致公司股价回调，伴随清明、五一等假期及海南消博会到来，销售额有望持续回升。中长期来看，公司收购中出服拓展免税渠道，新海港项目快速爬坡，业绩增长趋势不改。我们预计公司22-24年EPS为2.43/5.88/7.99元，对应市盈率分别为76.7/31.7/23.3倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情反复影响客流、新项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。

　　国内液压件龙头抓住液压件国产替代机遇，把握关键时点穿越周期 公司是国内液压件领域龙头企业，在正确时点做出关键布局。行业第一轮上行阶段以挖机油缸切入卡特彼勒配套供应体系；周期下行阶段坚持逆向投资，开展泵阀业务，布局未来；本轮周期，伴随国产挖机龙头崛起，挖机泵阀成功放量。2016-2021年公司经营业绩稳步提升，营业收入、归母净利润CAGR分别为47%、107%，2021年毛利率、净利率、ROE高达44%、29%、29%。受下游景气度影响，2022年前三季度，公司实现营收59亿元，同比下降18%；实现归母净利润17亿元，同比下降12%，显著优于行业，非挖领域平滑行业下行影响。 中国液压件市场规模全球第一，公司是当之无愧的液压件稀缺龙头 2020年全球液压市场规模约2580亿元，我国液压市场规模约908亿元，占比36%，首次超越美国成为全球最大的液压市场。公司液压市场占有率为3%，较2012年的0.5%有着明显的提升，毛利率、净利率水平稳步提升，于2017年反超国际巨头伊顿，显著优于其他国产厂商，是当之无愧的液压件稀缺龙头。 挖机泵阀在中大挖领域有较大提升空间，挖机配套业务有望逐渐上行 2021年公司挖机油缸收入占比39%、挖机泵阀、马达业务收入26%。合计占比达65%，随着工程机械行业逐步筑底向上，挖机配套业务有望逐渐回暖。2022年国内挖机油缸市占率约52%，并有望保持稳定利来最给利老牌网站，挖机泵阀、马达在中大挖中市占率有望进一步提升，叠加相对稳定的直接出口部分，价格随着行业景气度回暖修复等因素，挖机配套业务有望修复上行。预计2022-2024年挖机油缸收入增速为-22%，-2%，23%，挖机泵阀、马达收入增速为-33%，-4%，36%。 受益于高空作业平台高景气，农机泵阀放量，非挖领域将持续打造新增长极 公司2021年非标油缸收入占比约18%、非标泵阀、马达收入占比约6%，合计占比24%。由于高空作业平台有望继续维持较高景气度，叠加盾构机、海工海事等装备配套贡献增量，预计2022-2024年非标油缸收入增速为22%、23%、21%；公司2022年切入海外高端农机泵阀市场，已初见成效，随着农机泵阀放量，预计非标泵阀、马达业务2022-2024年收入增速为35%、91%、34%。非挖领域将持续打造新增长极，打开公司成长空间，平滑挖机行业周期波动。 持续看好国产替代+品类扩张+电动化+全球化，向全球龙头迈进 成长路径：1)国产替代，存量产品市占率提升；2)从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3)从工程机械行业向通用领域拓展；4)产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5)电动化实现技术升级；6)全球化成长空间更大。 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为23、27、36亿元，同比增长-13%、16%、34%，当前股价对应PE为38、33、24倍。维持买入评级。 风险提示：挖机需求修复不及预期、农机配套等新业务不及预期，原材料波动。

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